互聯網巨頭爭發ABS理財小白哪里能買優質ABS

2016年8月3日，螞蟻花唄消費信貸資產支持證券(ABS)項目在上海證券交易所掛牌。這是繼年初分期樂ABS之后，上交所掛牌的又一互聯網消費金融ABS。除此之外，近期京東金融和宜人貸也相繼在深交所發行了以消費信貸為基礎資產的ABS。應該說，小額分散的消費金融資產以其高收益、低壞帳率的優質性，逐漸獲得主流金融機構的認可，成為熱門的投資品種。

眾所周知，無論是螞蟻、京東、分期樂或是宜人貸，這些互聯網金融企業都關聯有面向普通投資者的理財平臺。這些平臺的資產跟它們發行ABS的資產有關系嗎?普通投資者是否也可以以低門檻的方式買到靠譜的理財產品?一番盤點之后，我們發現這四家平臺旗下的理財平臺中，宜人貸的“宜定盈”和分期樂的“桔子理財”的資產來源和性質跟其發行ABS的基礎資產，幾乎是一致的，但相比較而言，桔子理財的債權更為優質，產品形態更豐富、收益更高。

阿里、京東、分期樂和宜人貸的消費金融ABS布局

消費金融資產獨有的小額、分散、真實性，決定了消費信貸資產是天然的適合ABS的資產。自從2014年準入門檻大幅度降低，各家互聯網消費金融巨頭紛紛摩拳擦掌準備進入公開市場發行ABS。至今，有四家互聯網金融公司成功發行了消費金融ABS產品，其中京東金融前后發行了4期，分期樂、螞蟻金服和宜人貸分別發行了1期。產品設計情況見下表：

從上述盤點中不難發現，第一個基于互聯網消費金融的ABS產品是京東白條于2015年10月發行的“京東白條應收賬款債權資產支持專項計劃”(簡稱“京東白條ABS”)，優先級利率為5.10%。京東一季度財報顯示，2016年前4個月京東白條已經發行四期資產證券化產品，融資規模逾50億，最近一期優先級利率降至3.8%(如圖1)，遠低于現在一至五年期銀行貸款基準利率4.75%。

隨后，成立不到三年的互聯網消費金融平臺分期樂宣布，“嘉實資本-分期樂1號資產支持專項計劃資產支持證券”(以下簡稱“分期樂ABS”)在2016年3月在上海證券交易所成功完成交割，首次發行2億元，發行利率5.05%，和互聯網巨頭京東首單的發行利率不相上下，刷新了國內輕資產創業企業獲得發行標準化ABS資格的最快紀錄。

分期樂ABS的基礎資產同京東白條類似，是用戶分期消費形成的小額分散債權，事實上，將這種極度分散的資產進行證券化十分考驗公司的大數據管理能力。為此，分期樂花了將近一年時間，專門研發了一套針對資產證券化業務的SPV系統，用于分期樂海量、小微債權管理。

在紐交所上市的宜信旗下的宜人貸也在今年3月宣布ABS產品在深交所掛牌。這種ABS被稱為在線消費金融ABS，有別于阿里小貸和分期樂，宜人貸是發行方，不是原始權益人，也就是說它不以自有資產進行證券化。宜人貸ABS的基礎資產，為信托公司在宜人貸平臺發放給借款人的2.5億債權，宜人貸負責基礎資產的管理服務。對應的預期收益率從5.2%到9.0%不等。

普通用戶能不能買到ABS優質資產?

眾所周知，在互聯網金融熱潮中，四家平臺都關聯有理財平臺，面向普通投資用戶。

比如阿里旗下的螞蟻金服推出的余額寶，京東金融推出的京東小白理財，分期樂推出的桔子理財以及宜人貸的宜定盈理財產品。

圖2 四家平臺ABS收益率和個人理財收益率對比圖

公開資料顯示，目前螞蟻金服最主要面向個人用戶理財產品的余額寶，本質是貨幣市場基金，近年隨著利率市場化改革的進一步深化，其收益大幅下滑，從最高峰時剛剛上線時的6.763%降到了目前的2.4%左右，僅略高于銀行一年期定存。

京東金融其針對個人理財的產品主要是“小金庫”和“小白理財”，前者和“余額寶”類似，是貨幣基金產品，而后者屬于保險理財，有定期也有活期，官網上有明確說明不保證最低收益，根據期限其收益率在3.86%-5.2%之間。

也就是說，京東金融和螞蟻金服旗下的針對個人用戶的理財產品，都跟其發行ABS的資產幾乎沒有關系，因此投資這兩大平臺的個人用戶，實際無法買到同類的高評級、高收益的優質資產。

但分期樂旗下“桔子理財”推出的理財產品和和宜人貸推出的“宜定盈“不同，這兩大平臺理財產品的資產池與其發行ABS的資產池是同一個。

按照這兩大平臺官方網站介紹，作為國內唯一一家專注于年輕人小微分散消費債權的互聯網理財平臺，目前桔子理財的債權都來自分期樂商城的年輕用戶的消費，而按照上交所披露的信息，分期樂ABS的基礎資產同樣是分期樂商城的消費債權。

而購買宜人貸“宜定盈”的用戶也實際上是通過平臺將資金出借給宜人貸平臺上的工薪階層用戶。根據深交所披露的信息，宜人貸此次ABS基礎資產為宜人貸給工薪階層信用借款，單筆平均借款本金75162元。

雖然桔子理財和宜人貸都可以買到類ABS的優質債權，但相較而言，桔子理財出售的消費類債權，平均每筆借款金額僅有3500元，更加分散，因而風險也更低。

事實上，從ABS的發行定價看，分期樂ABS中90%的資產為3A級，利率5.05%，而宜人貸的最優資產利率為5.20%;此外，考慮到分期樂發行ABS的時間還早于宜人貸數月，而所有的互聯網消費金融類ABS產品由于機構認可度的提升，利率逐步下行，幾乎可以判斷，桔子理財上所出售的分期樂的消費債權的資產質量比宜人貸的要略好一些。

此外，桔子理財最近還推出了具有“靈活轉出+階梯